展望6月鋼鐵市場，無論是從技術面、基本面，還是從宏觀面看，都有利多因素，鋼材價格在5月底反彈的基礎上還有進一步的回歸合理估值的空間。

 

首先，從技術面看，盤面出現超跌，有較強的反彈動能

 

如果從2月3日的2110螺紋期貨價格最低點4066（此前，建議在2月2日下午做報告前平空翻多）看起，5月11日最高點6208，用黃金分割線工具分析，下跌61.8%的位置是4881，下跌80.9%的位置是4474，二者均值4678，本輪下跌于5月27日見最低4626，在基本面仍舊持續向好的背景下，這個價格一是低于現貨成本4765附近，二是在12個工作日里下跌1582個點，歷史罕見，一般而言，只有重大利空，比如經濟或金融危機的情況下才會出現。從近期低點來看反彈，依次突破的壓力位分別是5001、5232、5418（黃金分割線50%的位置附近），考慮到前期下跌動能釋放非常的充分，至少應該反彈700多個點（反彈至布林線中間位置5385附近），然后再結合基本面和宏觀面分析進一步的可能走勢。當然，希望市場能夠理性而溫和，而不是操之過急地反彈。

 

熱軋期貨2110合約比螺紋晚一天見頂點6727,截止5月27日，11天里跌至最低4951，最大跌幅達到1776點，同樣是歷史罕見，也跌破了5000左右的現貨成本。后面依次的反彈壓力位是5370（5月底已突破）、5629、5839，當然，反彈至5640附近是可以很確定的。

 

其次，從基本面看，更是出現超跌，積累了不少反彈動能

 

一是鋼材價值出現嚴重偏低的現象

 

自5月13日以來，鋼材綜合價格指數在11天里下跌了1221點，螺紋和線材分別下跌1302和1262點，中厚板、熱軋、和冷軋分別下跌1175、1420和1186點，現貨這種跌速和跌幅也是歷史罕見。這背后的原因，不言自明。即使是有金融經濟危機的2008年，價格自高點跌下來，開始3個月里也才跌848個點，危機全球爆發后的接下來的1個月里也才跌1037個點。

 

5月下旬，出現一些區域、一些品種市場價格低于鋼廠成本的現象，估值顯著不合常理。在全球經濟持續復蘇、我國經濟穩中向好的態勢下，在鋼材基本面持續向好的大背景下，支撐宏觀經濟運行的重要材料的鋼材，其估值必須是成本+合理的利潤。那么這個合理的利潤應該是多少？從汽車行業來講，即使前兩年銷量明顯不及預期，這些年的利潤率也高于鋼鐵行業。根據國家統計局的數據，今年1-4月汽車行業營收28802億，利潤1780億，利潤率6.2%，全國規模以上工業企業營收377832億，利潤25944億，利潤率6.8%，而在大家眼里可能是“暴利”的鋼鐵行業營收29384億，利潤也才1530億，利潤率也只有5.2%，更是遠低于黑色金屬礦采選業的11.6%、煤炭行業的15%。在實際使用中，難道我們鋼材的功能價值要低于汽車、家電等產品？！沒有汽車（還有好多是合資企業，部分利潤都是國外資本賺走了）和家電，生活還可以照樣繼續，但沒有鋼材，衣食住行，保家衛國，制造強國，靠什么？再說。畢竟鋼鐵行業是周期性行業，它的價格和利潤表現既受到大周期的約束，也有小周期的季節性影響。還有，當下乃至未來較長的一段時間里，對鋼鐵行業而言，“雙碳目標”的壓力還是不小，各種投入成本相對較高。鋼鐵行業為經濟社會發展做了持續的努力和貢獻，雖然習慣了過窮苦的日子，但如今，即使我們不去追求同步享受經濟社會發展的紅利，但也要為降低碳負積累些實力呀。所以，是到了改變一些舊觀念的時候了，我個人甚至認為是到了刻不容緩的時候了，鋼鐵行業的估值應該得到合理提升，鋼價和利潤也應該有合理的表現。

 

二是鋼材基本面持續向好

 

從供給看，6月高位回落。一是來自于供給的主動性收縮。由于一些鋼廠部分品種出現虧損，所以出現減產、檢修增多的情況，據不完全統計報道，中天計劃6月1日對七軋中棒檢修15天，影響3萬噸；萍鋼對中板線加熱爐檢修7天，影響3萬噸；威鋼對1750立方米高爐檢修38天，影響鐵水19萬噸；還有山鋼日照冷、熱軋檢修、山西建龍對熱軋和帶鋼產線檢修，分別影響15和5萬噸，等等。據鋼聯調查統計，5月28日當周，102家電弧爐企業開工率和產能利用周環比分別回落1.96個百分點和2.02個百分點，5大產品的周產量也開始出現環比下降。二是來自于約束性的收縮。到目前為止，雖然沒有新的限產政策出臺，但6月1日開啟的“回頭看”，已經不是看生產能力的時候，而是看生產態度的時候了，一些違規建設的能力，必然是不敢主動性超產，不排除有一些因違規而被動性減產或停產的，這次“回頭看”，應該是史上最嚴的一次，想必各地方政府和企業，都會高度重視。5月26日環保部舉行的發布會上，強調要對鋼鐵等重點行業從工藝全流程到治污各環節深挖細查，切實加大對環境違法行為的打擊力度，所以，環保違規限產、超低排放不達標限產都勢在必行。

 

從需求看，6月雖有分化但整體依然向好。根據統計局數據和海關數據，估算今年1-4月我國粗鋼表觀消費量增長14.7%左右，遠高于簡單估算的鋼聯5大品種周度消費量2.3%的增長（其主要原因之一是鋼廠直供量以及出口量的顯著增加）。即使是價格大幅下跌的5月底前一周，成交萎縮明顯，但5大品種的周度需求量仍有1103萬噸，庫存也維持下降。進入6月，雖然有高考，有農忙，還有梅雨的影響，但從近些年的需求表現看，影響也不大。相反，前期一些因高價抑制的需求，或將陸續釋放，從最近建筑材的成交顯著回升，或可略知一二。再有，6月是即將迎來建黨100周年的重要歷史時刻的一段時期，穩增長是主旋律，鋼材需求自然難下來。從外需來看，全球疫情對供需的影響仍在，中國的出口替代作用還難以取代，無論是鋼材的直接出口，還是間接出口，都將還有非常不錯的表現。BDI是反應國際經濟和貿易的重要先行指標，在創了多年來的新高后，盡管最近有所回落，但仍高于2019年的高點，說明國際經濟和貿易依然活躍。IHS Markit發布5月PMI初值，主要發達經濟體制造業PMI繼續保持擴張趨勢，其中美國（61.5）、英國（66.1）制造業PMI為有數據以來最高；歐元區制造業PMI為62.8，較上月下降0.1，仍處于歷史高位。隨著疫苗接種普及，主要發達經濟體服務業加速擴張，其中5月美國服務業PMI為70.1，刷新了紀錄；英國、歐元區服務業恢復落后于美國，也已連續數月（英國3個月、歐元區2個月）進入擴張區間，5月上述兩經濟體服務業PMI分別為61.8與55.1。谷歌地圖的高頻數據也顯示主要發達國家經濟活動繼續恢復，5月經濟活動指數均呈現上升趨勢，與4月相比，多數國家經濟活動指數上升幅度超過10%，其中意大利經濟活動上升幅度最大，超過38%。可見，歐美經濟復蘇帶動的需求有望在6月保持擴張態勢。盡管國內價格出現大幅下跌，但絲毫沒有撼動歐美鋼價的跟隨，相反，美國中西部鋼廠熱軋價格漲至1720美元/噸，CFR進口價格到了1615美元/噸，歐盟鋼廠熱軋價格升至1330美元/噸、CFR進口價格升至1230美元/噸。問題是，海外的供給持續擴張的空間有限。前4月海外生鐵產量同比僅增372萬噸，粗鋼產量僅增2435萬噸，且在價格高漲的背景下，4月全球生鐵和粗鋼日均產量較3月分別增9.5和16萬噸，而其中中國分別增加12.1和22.9萬噸，扣除中國影響，海外產量環比不但沒有增，反而是下降的，在產量持續增長的情況下，海外供給進一步釋放的空間有限。受疫情影響鋼鐵大國之一的印度，因要優先滿足液氧需求而影響了鋼鐵產量的釋放，印度京德勒西南鋼鐵4月粗鋼產量環比降5%，這種影響，當前還難以完全緩解。所以，海外的供需缺口在6月仍難以緩解。歐美將談判取消美國鋼鐵關稅，歐盟同意推遲對美國商品加征關稅的計劃；巴西機械設備協會表示將發起一項鼓勵鋼材進口的活動，因為當地國內鋼材價格一直呈上漲趨勢。一旦多國鋼鐵貿易壁壘降低甚至取消，鋼材的直接進出口將更趨活躍，也會激勵我國鋼材的直接出口。中國進出口政策的變化及預期，還有政府一再呼吁打壓價格不合理上漲，也在一定程度上刺激了5月、6月甚至7月的鋼材出口，進而減少了國內供給。

 

去年4月產成品價格環比下降且處于相對低位，而今年4月價格環比上漲且處于較高位，但國家統計局公布的4月規模以上的工業企業的產成品存貨4.79萬億，同比增長8.2%，環比上月8.5%的增幅，有所下降，這充分說明其背后的產成品庫存數量有了明顯的下降，觀察5月份一些工業品的庫存數據，持續下降，這或為后續持續補庫奠定基礎。

 

通過以上對供需的簡要分析，可以得出一個大致的結論是，6月鋼材的基本面仍將持續向好，為鋼價的反彈奠定了基礎。

 

再有，從宏觀面看，保供穩價，既不希望大宗商品價格暴漲，也不支持價格暴跌

 

筆者春節后就擔心在經濟過熱前商品過熱。一些海外大的投行紛紛發布超級商品周期的到來，其實一個非常簡單的道理是，這輪商品價格的反彈，是疫情和政策影響下的供需結構的不均衡乃至矛盾引發的，主要是供需的修復性反彈，而不是總需求的增加帶來的。如果大宗商品價格過度上漲，資產價格大幅虛高，對全球最大的進口國、消費國和出口國來講，是非常不利的一件事。

 

好在自4月初以來，金融委會議，國務院會議，多次提及要密切關注大宗商品價格走勢，積極防范大宗商品價格的過度上漲，5月中旬以來，有關部門更是多地開展積極調研，舉行有關會議，密集發聲，要抑制大宗商品價格上漲。隨著國務院會議、部委會議、中鋼協會議，各大媒體持續發聲，大宗商品價格（黑色金屬產品）在短時間內基本回歸到4月21日發改委視頻會議前的價格水平。

 

5月28日下午，李總理強調，當前我國經濟繼續穩中加固、穩中向好，但國內外環境復雜嚴峻，不確定性增加。要正視經濟運行中存在的困難和挑戰，立足我國仍是世界最大發展中國家的基本國情，著力辦好自己的事。圍繞激發市場主體活力、增強發展內生動力，持續深化改革，保持宏觀政策必要支持力度，注重用市場化辦法解決大宗商品價格上漲等經濟運行中的突出問題，大力推動科技創新，擴大內需與對外開放互促并進，在發展中保障和改善民生，保持經濟運行在合理區間和就業穩定，推動高質量發展。這等于是為大宗商品價格的合理運行奠定了保駕護航的總基調。

 

其實，早在4月底的政治局會議提到，要讓制造業和民間投資盡快恢復起來。試想，如果制造業和民間投資不能有一個良好的利潤，哪來什么投資的積極性呢，而良好的經營利潤的前提是原材料的成本在可控區間，同時，更須有一個合理的產成品出廠價格。

 

總之，正如筆者在5月底的徐州、杭州會議上所講的觀點，將開啟年內第三輪扭轉乾坤的行情，6月在迎來火熱夏季的同時，也將迎來一個更趨理性的鋼鐵市場。但也要防止過快波動的風險，仍建議在逢低做多成材和焦炭的同時，積極布局逢高空鐵礦石的套利策略。